La Fed augmente de 25 points de base, à 5,0 % au sommet de la fourchette, les crayons dans une autre hausse de taux, aucune baisse de taux en 2023, QT continue : nouveau régime de resserrement tout en fournissant des liquidités aux banques

Oct 21, 2023

Le FOMC a relevé ses cinq taux directeurs de 25 points de base, portant la limite supérieure de la fourchette à 5,0 %. La Fed a maintenant augmenté de 475 points de base en 12 mois, bien plus que quiconque ne l'avait publiquement imaginé il y a un an. Le vote a été unanime. Il a parcouru :

D'autres hausses de taux sont probables, selon le communiqué : « Le Comité prévoit qu'un certain resserrement supplémentaire de la politique pourrait être approprié afin d'atteindre une position de politique monétaire suffisamment restrictive pour ramener l'inflation à 2 % au fil du temps.

La phrase sur la dernière déclaration, "des augmentations de taux continues seront appropriées", a été remplacée par "un certain raffermissement supplémentaire de la politique pourrait être approprié".

QT continuera sur la bonne voie, avec un roll-off du Trésor plafonné à 60 milliards de dollars par mois et un roll-off des MBS plafonné à 35 milliards de dollars par mois, comme les mois précédents.

Quatre fois par an vers la fin de chaque trimestre, la Fed publie son "Summary of Economic Projects" (SEP), qui comprend le tristement célèbre "dot plot". Le dernier SEP a été publié lors de la réunion de décembre. Aujourd'hui, la Fed a publié son SEP mis à jour.

La projection médiane du taux des fonds fédéraux à la fin de 2023 est restée aux projections de décembre, à 5,125 % : une autre hausse de taux en 2023, jusqu'à une fourchette cible pour le taux des fonds fédéraux comprise entre 5,0 % et 5,25 %.

Pas de baisse de taux en 2023, comme le dot plot de décembre.

Mais sept des 18 participants ont vu un taux de 5,375 % ou plus à la fin de 2023, dont quatre ont vu 5,625 % ou plus :

1 attend : 4,875 %10 attendu : 5,125 % (médiane)3 attendu : 5,375 %3 attendu : 5,625 %1 attendu : 5,875 %.

Ils ont augmenté ce taux terminal à chacun des SEP depuis 2021. Il s'agissait du premier SEP qui n'a pas augmenté le taux de pointe prévu, mais l'a maintenu à 5,125 %.

En augmentant les taux et en poursuivant le QT tout en fournissant simultanément un soutien de liquidité aux banques, la Fed a fait une distinction claire entre la politique monétaire (hausses de taux et QT) et le soutien de liquidité. Et la Fed fera les deux en même temps.

Cette distinction entre politique monétaire et soutien à la liquidité est le nouveau régime des banques centrales.

La BCE, lors de sa réunion de la semaine dernière, a déclaré qu'il n'y avait "pas de compromis" entre lutter contre l'inflation (politique monétaire) tout en fournissant des liquidités aux banques, si nécessaire. Il a augmenté de 50 points de base et a promis de fournir des liquidités aux banques, si nécessaire.

Ils suivent la Banque d'Angleterre qui, l'automne dernier, a fourni un soutien en liquidités au marché des gilts qui menaçait d'entrer dans une spirale de la mort sous la pression des fonds de pension confrontés à des appels de marge sur les tristement célèbres stratégies LDI (investissement axé sur le passif) qui implosaient. en raison de la flambée des rendements à long terme. La BOE a acheté des obligations à long terme, ce qui a calmé le marché des gilts et a donné aux fonds de pension une marge de manœuvre pour nettoyer le gâchis. En novembre, il a commencé à vendre les obligations qu'il avait achetées en septembre et octobre. En janvier, il les avait tous vendus. Et le resserrement de la politique monétaire s'est poursuivi avec des hausses de taux et QT. C'était une démonstration assez habile de la façon de mettre en place ce nouveau régime.

Ce nouveau régime de resserrement tout en fournissant un soutien en liquidités au secteur financier est comme un conducteur du bon vieux temps appuyant sur le frein avec un pied et mettant un bras autour du bébé pour l'empêcher de heurter le tableau de bord.

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